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★산일전기(062040)

-성격 : 스윙~중기

-추천가 : 54,500원

-목표가 : 75,000원

-손절가 : 44,000원

-기업 개요

전력망, 신재생 에너지, 산업용 변압기 및 리액터의 제조 및 판매를 주요 사업으로 하고 있음. 전체 매출의 약 90%가 수출을 통해 발생하며, 주요 제품은 변압기로 유입변압기, 몰드변압기, 주상변압기 등을 생산함. 앞선 기술력을 바탕으로 최신의 제조 설비와 품질 경영으로 국제 규격 및 고객의 요구에 잘 부합하도록 생산하고 있음. 동사의 변압기는 단상 혹은 삼상의 용량 70MVA와 72.5kV급 전압까지 생산이 가능함. 주요 품목인 변압기 및 리액터는 맞춤형 수주제품으로 고객에 따라 제품의 제원과 가격이 다름. 2024년 7월 29일 KOSPI 시장에 신규 상장함.

-투자 포인트

■작년 12월 추천 이후 업데이트 성격의 재추천

■올해 1분기 실적은 매출액 988억원(YoY +39.9%), 영업이익 375억원(YoY +61.4%)의 호실적을 기록함

■매출액은 작년 4분기의 1084억원 대비 QoQ -8.8% 감소했는데, 이는 일시적인 선적 지연에 따른 것으로 일회성 이슈

■송배전 전력망용 변압기 매출이 450억원(YoY +98%), 신재생에너지 발전용 변압기 매출은 500억원(YoY +24%)으로 증가

■수출 비중은 95.7%까지 확대되었으며, 대부분 미국향(向)

■신규 수주는 1693억원(YoY +103.2%, QoQ +40.3%)에, 수주잔고는 4597억원(YoY +53.9%, QoQ +18.1%)으로 수주 호조세가 지속되고 있음

■특히 송배전 전력망용 고단가 패드 변압기 매출 비중이 확대되면서 평균판매단가(ASP) 상승과 수익성 개선이 나타나고 있으며, 프로젝트 기반 일회성 수주인 초고압 변압기 제품과 달리, 배전용 변압기는 반복 수주 발생으로 매출 안정성 강화

■3월부터 2공장(CAPA 3000억원)이 본격 가동되며 총 CAPA가 6000억원으로 확대되었고, 2공장은 자동화율(40%)이 높아 1공장 대비 생산성이 약 4배 수준으로, 향후 이익률 개선 기대

■현재 동사의 변압기는 미국 반덤핑 및 관세 부과 대상에 포함되지 않고 있으며, 향후 관세 부과 대상에 포함되더라도 고객사와 비용 분담이 가능할 전망

  →실제 일부 신재생에너지 변압기 고객사는 관세만큼 가격을 인상하는 것을 허용하는 입장을 밝힘

■1년 내 미국 영업 및 A/S 전담 지사 설립, 3년 내 조립 공장 구축 계획 중으로, 단순한 관세 회피가 아닌 고객 대응력 강화와 공급망 안정성 확보 추진

■현재 AI 데이터센터에 대한 직접적인 매출 기여도는 아직 높지 않으나, 중장기적으로 성장할 것으로 전망