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(추천주는 제시해드린 추천가 이하 구간에서 분할 매수를 권장 드립니다. 매수 비중은 개개인의 포트폴리오 상황에 따라 결정하시면 되는데, 1개 종목에 비중을 70% 이상 가져가는 것은 추천 드리지 않습니다.)

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★에스앤디(260970)

-성격 : 중기

-추천가 : 109,300원

-목표가 : 140,000원

-손절가 : 82,000원

-기업 개요

식품 소재 전문 기업으로 일반 기능 식품 소재와 건강 기능 식품 소재를 생산, 판매함. 주요 고객사로는 삼양식품, CJ제일제당, 농심, 풀무원 등이 있으며 주력 제품은 삼양식품의 라면 베스트셀러 '불닭볶음면'의 분말 스프와 액상 소스에 사용되는 치킨향 분말, 크림맛 분말, 그릴 농축액, 매운 치즈 소스 등이 있음. 생활용품 및 화장품에 이용되는 천연물 소재 개발로 사업 영역을 다각화 하고 있음.

-투자 포인트

■작년 8월 추천 이후 업데이트 성격의 재추천

■에스앤디는 삼양식품의 베스트셀러 '불닭볶음면'에 들어가는 '불닭 소스'의 원료를 제조·공급함

  →전체 매출 중 삼양식품 향 비중 70~80%

■'불닭볶음면'의 글로벌 판매 호조에 힘입어 에스앤디도 생산능력(CAPA)을 증설하며 '불닭 소스' 원료 공급을 늘리고 있음

  →신규 설비 투자는 170억원 규모로, 2025년 10월 31일까지 증설 완료 예정

  →원래 공장 증설 완료 일정이 6월 말이었는데, 공장 건축은 99% 완료된 상황이나, 사용승인 신청 단계로 실가동이 6월 말에서 10월로 소폭 지연

■삼양식품의 소스 매출액은 1Q25 168억원으로 YoY +83.6%, QoQ +38.3% 증가, 해외 소스 매출액은 YoY +197.9%, QoQ +59% 증가 

■삼양식품 소스 수출액(추정)은 기존 월 200만달러 내외 → 3월 약 410만달러 → 5월 492만달러까지 증가

■'불닭볶음면'에 들어가는 소스뿐만 아니라, '불닭 소스' 자체가 브랜드화하면서 라면에 내장되던 소스가 독립 제품으로 확산 중으로, 이것이 에스앤디의 실적 레버리지로 작용하고 있음

■증설된 공장이 가동되기 시작하는 4Q25부터는 기존 대비 약 30%의 물량 증대로 실적 볼륨 확대가 가시화될 것으로 전망

■최근 삼양식품이 스프 기업 '지앤에프'를 인수하면서 삼양식품의 소스 내재화에 대한 우려가 있는 상황

■그러나 에스앤디는 소스 자체를 만드는 것이 아니라, 소스 원료(농축액)를 공급하기 때문에 삼양식품 입장에서 소스 원료를 직접 만들거나(내재화) 대체하는 것은 실익이 없음

  →소스 원료를 똑같이 만드는 것이 사실상 불가능하고, 원료 변화로 소스 맛이 바뀌게 되면 소비자들이 예민하게 반응할 수 있기 때문

■'불닭볶음면' 원가 구조 상 비중이 크지 않은 소스, 그 중에서도 일부인 농축액 원료를 내재화하면서 얻을 비용 절감 이익보다, 원료 변화에 따른 소스 맛 변화 리스크가 더 클 것

■오랜 기간 협력해오며 CAPA가 준비된 선택지(에스앤디)를 두고 삼양식품이 리스크를 질 이유가 없을 것이라고 판단하며, 이번 이슈에 따른 주가 조정을 매수 기회로 활용