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칼럼

[선별종목] 24.05.24 (금) LS마린솔루션, LS ELECTIRC, 에코앤드림 (에이에스텍, 아이패밀리에스씨, 코아스템켐온, 원익, 감성코퍼레이션)

가치투자클럽
2024-05-24 23:38:44





[이 공시 아직 안 봤어요?] 24.05.24.. : 네이버블로그 (naver.com)



LS마린솔루션은 KT서브마린이 이름을 바꾼 회사죠. 지난해 최대주주 LS전선이 지속적으로 지분을 늘려서 관심을 가졌었는데 주가가 2배 이상 올랐던 기업입니다. 15,190원까지 올랐던 주가가 1만원 밑으로 내려오니 1월 초에 다시 최대주주의 장내매수가 있었습니다. 지금은 전고점을 넘어 신고가 영역입니다. 



오늘 공시는 LS전선을 대상으로 한 350억원 규모의 유상증자 공시입니다. LS마린솔루션은 통신과 전력 해저케이블을 포설하는 사업을 영위하고 있는데요. 포설을 위한 선박이 LS마린솔루션의 Capa가 됩니다. 현재 LS마린솔루션이 보유한 선박은 통신케이블 포설선 세계로, 다목적 포설선 미래로, 해저 전력 케이블 포설선 GL2030 3척인데요. 3척의 배는 연안항해만 가능한 선박이라 대양항해가 가능한 선박 취득 가능성이 계속 얘기됐습니다. 



그런데 이번 유상증자 공시를 통해 신규 선박 취득이 공식화된 것입니다. 모회사인 LS전선은 해저 전력 케이블 쪽으로 사업을 확장해 가고 있는데 현재 해저케이블 수주 잔액이 이미 3.5조원이 넘습니다. LS마린솔루션을 인수하면서 영업의 포인트도 LS전선의 해저케이블 생산과 LS마린솔루션의 해저 케이블 포설이 턴키로 이뤄질 수 있다는 것인데요. 앞으로 신규 선박을 들여오면서 본격적인 시너지 효과가 나지 않을까 싶습니다. 



보통 유상증자는 주가에 부정적이지만 LS마린솔루션은 최대주주인 LS전선이 100% 들어온다는 점과 시설투자 목적인 점이 긍정적으로 작용하면서 주가가 오히려 급등했습니다. 지금 당장 실적이 폭발적으로 늘어나는 상황은 아니지만 AI 데이터 센터 관련한 전력 부족 문제가 심각하기에 이 테마가 끝날 때까지는 같이 관심을 받을 듯합니다.







LS ELECTRIC은 전력기기와 산업자동화 시스템 등을 생산하는 업체입니다. 23년 기준 전력기기 매출 비중이 72%, 자동화가 13%, 자회사 매출이 15%를 차지합니다. 주요 자회사는 EV Relay를 생산하는 LS이모빌리티, 스테인리스 후육관과 동관을 제조하는 LS메탈 등이 있습니다. 




LS ELECTRIC은 다른 전력기기 대비해서는 주가 상승이 둔했었는데요. 이는 송전 (발전소에서 생산한 전기를 장거리로 전송하는 시스템)에 사용되는 변압기가 아니라 송전 시스템을 통해 전달된 전기를 최종 소비자에게 전송하는 배전기기 쪽 매출이 중심이 되었기 때문입니다. 



그런데 5월 21일 초고압 변압기 생산시설 증설 공시와 5월 23일의 KOC전기 인수를 보면 확실히 송전 쪽으로 발을 넓히려는 움직임을 보이고 있습니다. 



우선 변압기 생산시설 증설에 803억원을 투자하는데요. 현재 부산사업장 초고압 변압기 생산동 옆에 새로 공장을 짓는다고 합니다. 25년 9월 완공을 목표하고 있으며 공장 증설을 통해 생산 Capa는 기존 1,800억원에서 2배 이상 규모인 4,000억원으로 확대가 됩니다. 늘어나는 수주에 대응하기 위함이라는데 확실히 중장기적으로 변압기 수요가 증가함을 보여주는 것 같습니다. 



23일 발표한 KOC전기 인수 내용도 살펴봐야겠죠. KOC전기는 부산과 울산에 생산설비를 갖추고 초고압변압기와 선박용 특수변압기를 제작하는 업체입니다. 한국전력에 초고압 변압기를 납품하는 국내 5대 기업 중 하나이고, 선박용 변압기는 국내 1위로 국내 빅3 및 해외 다수 조선소에 납품하고 있습니다. 



KOC전기는 23년 기준 매출액 935억원, 영업이익 81억원으로 규모가 큰 회사는 아니고요. LS ELECTRIC은 구주와 신주 합해서 592억원을 투자하여 51% 지분을 취득하게 됩니다. 투자자금은 자사주를 모회사인 LS에 매각하여 조달했고요. 



KOC전기도 인수 후 초고압 변압기 제조 설비를 증설하여 25년 말까지 Capa를 2배 이상 늘릴 계획 (기존 울산 초고압변압기 공장 매출 500억원 규모)이라고 합니다. 증설이 모두 완료되면 총 Capa는 5천억원 규모에 달한다고 하고요. 증설량 3,200억원은 24년 예상 연결 매출의 7% 수준입니다.



LS ELECTRIC의 23년 영업이익률은 7.7%였는데요. HD현대일렉트릭 (15% 내외) 이나 제룡전기의 이익률 (40% 내외)을 보면 초고압변압기의 이익률이 높다는 것을 알 수 있죠. 이를 감안하면 초고압변압기의 이익기여도는 매출 증가분인 7%를 크게 상회할 것으로 기대됩니다. 이 소식이 주가를 급등시킬 원인이 되지는 않겠지만 전력기기 기대감이 유효하다면 같이 상승할 기반은 마련해주는 것 같네요. 



에코앤드림은 과거 이엔드디가 이름을 바꾼 회사로 LCM 2차전지 양극활물질의 전구체를 생산하는 업체입니다. 특이하게도 주요 고객사는 국내 주요 양극재 업체가 아니라 벨기에의 유미코어입니다. 




그동안 대규모 증설과 납품이 있을 것이라는 얘기를 했었는데 계속 이연이 됐었죠. 그러나 올해 1월 드디어 1,800억원 규모 (4월 30일 2,200억원으로 상향)의 새만금 투자 공시가 나면서 주가가 급등했습니다. 에코앤드림은 3만톤 규모의 전구체 공장을 증설하여 총 3.5만톤의 Capa를 구축한다고 발표했는데요. 공장은 25년 1분기 말에 완공되며 본격적인 가동은 3분기에 이뤄질 것으로 예상하고 있습니다. 



그런데 최근 재미있는 공시를 내고 있는데요. 지난 4월 29일과 5월 22일 각각 전구체 공급 PO를 받았다면서 공시한 겁니다. 규모는 각각 83억원, 89억원입니다. 유미코어는 이미 고객사와 5년 장기공급계약을 체결했습니다. 이를 기반으로 증설도 진행 중인 것이고요. 그런데 공급계약이 원재료 가격 변동에 따라 유동적이니 수주가 공시 대상이 되지 못했다고 합니다. 이에 매달 받는 실제 주문 내역으로 공시를 하는 것이고요. 



현재 가동 Capa가 5천톤/연인데 월 80~90억원 정도 매출이 발생한다면 연으로 환산했을 때 1,000억원 안팎이 된다고 볼 수 있습니다. 그렇다면 산술적으로 3.5만톤 Capa가 되면 7천억원 규모의 매출이 발생할 수 있다는 얘기죠. 이익률이 얼마나 나올지가 관건이긴 한데 안정적인 실적 성장이 담보되어 있다면 다른 2차전지와는 조금 다른 흐름을 보일 수도 있지 않을까 생각하게 되네요. 






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