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[선별종목] 24.10.21 (월) 호전실업

가치투자클럽
2024-10-21 22:36:51








[이 공시 아직 안 봤어요?] 24.10.21.. : 네이버블로그






호전실업은 의류 OEM 업체입니다. 스포츠웨어와 아웃웨어 분야의 의류를 글로벌 브랜드 업체에 제공하고 있습니다. 주요 고객사는 THE NORTH FACE, UNDER ARMOUR, ATHLETA (GAP그룹의 여성 애슬레저 브랜드), LULULEMON 등 글로벌 Top 브랜드들입니다. 



의류업체들의 주가가 전반적으로 그동안의 부진을 딛고 반등하는 모습이 나오고 있습니다. 업종의 12M fwd PER은 6배 정도로 역사적 하단 수준입니다. 



업종 전반적인 배당성향 상향, 자사주 매입/소각 등 주주환원 확대가 나타나고 있고, 중국 부양책에 따른 소비 확대 기대감도 있습니다. 그동안 따뜻한 겨울로 패딩 판매가 부진했는데 올 겨울 추운 겨울이 예상되어 의류업체들의 실적이 개선될 것이라는 기대감도 있습니다.



호전실업의 상반기 매출액은 1,797억원으로 전년동기 2,025억원대비 해서 228억원 감소했습니다. 아래 표를 보면 주력 고객사 A의 매출이 639억원에서 400억원으로 239억원 감소했습니다. 노스페이스로 추정되는데 관련 매출 감소가 큰 영향을 주었습니다. B사는 빠르게 비중을 늘리고 있는 룰루레몬, C사는 언더아머 같습니다. 




2분기 오더가 3분기로 일부 이연된 것도 영향을 주었고요. 노스페이스가 부진하지만 룰루레몬과 아크테릭스의 성과는 좋을 것으로 기대합니다. 룰루레몬은 21년 50만 달러에서 24년 6,700만 달러 수준으로 성장할 것으로 기대되고요.



아크테릭스도 중국 아웃도어 시장에서 고성장하면서 24년 매출은 250만 달러에서 25년 1,500만 달러 수준으로 내년 실적 성장에 기여할 것으로 예상됩니다. 



호전실업은 11회 전환사채 3.5억원 (전환가액 7,238원), 12회 전환사채 3.25억원 (전환가액 9,889원), 13회 전환사채 60억원 (전환가액 10,850원) 정도가 있습니다. 수량으로 치면 63만주 정도 됩니다. 전체 수량의 6.5% 정도가 잠재물량은 있는 셈입니다. 



제 강의를 들으신 분들은 이제 이 표가 눈에 들어오실 거라고 생각하는데요. 호전실업은 24년 1분기와 2분기에 매출채권 회전율이 재고자산 회전율이 악화되었습니다. 동시에 영업현금흐름은 크게 악화되었고요.



부정적일 수도 있지만 일단 내용을 더 살펴볼 필요가 있습니다. 의류 OEM 기업으로서 미래에 증가할 물량을 미리 마련했을 수 있기 때문입니다. 올해 전환사채 매입/소각 공시가 있었는데요. 이후 추가 자금 조달은 없었습니다. 9월 24일 자사주 매입 공시 30억원 규모 였고요.



회사가 어려운데 전환사채도 갚고 자사주도 사진 않을 겁니다. 단기 차입금의 내역을 보면 수출관련 자금 증가가 많습니다. 수출을 위한 제품 생산/공급을 위해 대출을 받았다는 얘기입니다. 



3분기 실적에서 매출액이 증가하면서 재고자산회전율이 올라온다면 일시적으로 재고를 늘린 것은 오히려 긍정적으로 볼 수 있을 겁니다. 그런데 올해 초 신규로 확보한 고객인 아크테릭스의 성장이 나오고 있다고 하니 기대할만 한 것 같네요. 



오늘 기관은 연기금을 중심으로 4억원 순매수가 들어왔습니다. 워낙 소외되었던 주식이라 4억원 순매수로도 2년 내 1위입니다. 금융투자는 자사주 매입이 대부분인데 연기금의 매수는 의외입니다. 



호전실업의 자사주 매입은 소액주주들이 들고 일어난 것이 영향을 주었습니다. 주주들의 견제가 있기에 주주에게 불리한 정책들을 펼치지 못할 것 같은 것도 일단은 긍정적입니다. 







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