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[선별종목] 24.11.11 (월) 지역난방공사, 한국항공우주, 한화시스템, 아이쓰리시스템 (에이치브이엠)

가치투자클럽
2024-11-11 23:18:37

바닥시그널 없음






[이 공시 아직 안 봤어요?] 24.11.11.. : 네이버블로그



지역난방공사는 정부와 공기업이 지분 75%를 보유하고 있는 기업으로 집단에너지 사업을 영위하고 있습니다. 집단에너지 사업은 열병합발전소 등 1개소 이상의 집중된 에너지생산시설에서 생산된 열과 전기를 다수 사용자에게 일괄 공급하는 사업을 의미합니다. 



24년 3분기 실적은 매출액 5,851억원, 영업이익 289억원으로 매출액은 컨센서스에 부합했는데 영업이익이 컨센서스를 크게 상회했습니다. 222억원 적자를 예상했던 것이 289억원으로 완전 뒤집혔는데요. 



전력판매단가가 전년동기 대비 상승한데다 주요 발전 연료인 LNG가격이 떨어진 것이 실적 개선의 원동력이 된 듯합니다. 



거래량이 워낙 부진해서 매매를 하기에 쉬운 종목은 아닙니다. 다만 LNG테마나 대왕고래 테마와 엮일 수 있기에 관심을 두고 볼만한 정도가 아닌가 싶습니다. 






기관수급 상위주에 방산이 많이 들어왔네요. 한국항공우주와 한화시스템은 방산보다는 우주에 더 초점을 맞춘 것 같긴 합니다. 



한국항공우주는 상대적으로 가장 부진했던 방산업체였습니다. 신규 수주가 없었기 때문인데요. 25년부터는 조금 달라질 것이라는 기대가 있는 듯합니다. 



현재 폴란드 향으로 경공격기 FA-50PL을 개발 중인데 개발 진행률이 상승하면서 실적이 좋아질 전망입니다. 말레이시아는 폴란드와 동일한 버전이기에 말레이시아 매출도 동시에 반영될 수 있고요. 



차세대 전투기로 개발 중인 KF-21에 대한 기대감도 존재합니다. KF-21은 노후화된 F-4, F-5를 대체하기 위해 우리나라 기술로 개발 중인 4.5세대 전투기죠. 한국항공우주는 지난 6월 방위사업청과 KF-21 최초 양산 계약을 체결했습니다. 총 20대 와 후속 군수 지원을 포함하여 1.96조원 규모에 달합니다. 양산은 2026년 예정입니다. 



여기에 중동향 고정익 수출, 우즈베키스탄, 필리핀, 이집트, 말레이시아 2차 등 FA-50 파이프라인이 지속적으로 존재하여 완제기 수출의 이익 기여도가 점차 높아지는 구간으로 보이고요. 



가장 크게 보는 것은 미국의 UJTS 사업입니다. 미 해군에서 현대 사용중인 T-45 고스호크 훈련기를 대체하기 위한 사업인데요. 현대 록히드마티-한국항공우주 (KAI) 연합의 수주 가능성이 높다고 점쳐지고 있습니다. 계약 체결은 28년으로 예상되지만 미래 먹거리로 기대감은 가져갈 수 있다고 보고요. 



KAI는 다목적실용위성 아리랑 시리즈와 정지궤도 복합위성 천리안 등의 개발에 참여하여 위성 본체와 플랫폼, 체계 개발을 진행해 왔습니다. 우주 관련돼서도 충분히 부각될 수 있다는 얘기입니다. 



그동안 지지부진했던 방산 업체인데 방산도 25년부터 기대할 것들이 있고, 우주로도 부각받을 수 있는데 기관도 강하게 순매수가 들어오고 있습니다. 추가 상승도 가능해 보이는 시점이네요. 



한화시스템은 방산전자 분야의 핵심기술을 바탕으로 제품의 개발, 생산 및 판매를 주요 사업으로 하는 방산부문과 한화그룹의 ICT 사업 그리고 신사업으로 UAM, 위성통신, 디지털플랫폼 사업을 영위하고 있습니다.




전반적인 방산 사업을 보면 무기를 직접 개발하는 것보다는 무기에 필요한 레이더나 센서 그리고 무기를 운영하기 위한 체계적인 시스템, 부품을 개발하여 납품하는 것이 많습니다. 이에 우리나라 무기가 수출이 되면 같이 동반성장할 수 있는 사업이기도 합니다.




한화시스템은 올해 전년 대비 두 자릿수 규모의 매출 성장이 가능할 것으로 전망하고 있는데요. 방산 부문에서 사우디아라비아 천궁-II MFR 수출과 한국형 전투기(KF-21) 핵심 장비인 AESA레이다 초도 양산, K2 사격통제시스템 4차 양산 등을 특히 기대하고 있습니다.



KF-21은 한국에서 개발하고 있는 차세대 전투기로 연내 양산이 계획되어 있습니다. 한화시스템은 KF-21에 AESA 레이더를 비롯해서 핵심부품 6가지를 납품한다고 합니다. 한화시스템의 부품이 전투기 가격의 10~20%를 차지할 것이라고 하는데요.



현재 정부는 2032년까지 블록1 40대, 블록2 80대 총 120대를 발주할 예정이라고 하는데요. 사업규모는 8.5조로 잡아놨는데 대당 단가는 700억원 정도가 됩니다. 다만 현재 KF-21의 생산단가가 880억원에 달할 것이라는 얘기가 있어서 700~880억원 레인지로 봐야 할 것 같습니다. 한화시스템은 KF-21 한 대당 대략 100억원 안팎의 매출이 나오지 않을까 싶고요.



AESA 자체를 수출하는 것도 논의되고 있습니다. 이탈리아 방산기업인 레오나르도와 AESA 수출 MU를 체결하기도 했고요. 천궁II 세트 중 하나인 MFR (다기능 레이더 차량)도 향후 천궁II 수출과 함께 실적이 더해질 수 있습니다.



방산과 ICT 사업이 탄탄하게 실적을 받쳐주는 가운데 위성과 UAM 사업도 진행되면서 신사업을 통한 미래먹거리 확보도 차근차근 진행 중입니다.



일단 UAM은 생각처럼 부각받지 못하고 있는데요. 위성 사업은 각광을 받는 것 같습니다. 최근 4일 연속 기관이 순매수를 보이고 있고 오늘도 3년 내 4위에 해당하는 176억원 순매수를 보였습니다. 사실 11월 7일 3년 내 1위에 해당하는 강한 순매수가 들어왔는데 뒤늦게 본 것이 아쉽습니다. 



한화시스템도 오랫동안 쉬었다가 올라왔죠. 트럼프와 머스크의 관계를 감안하면 스페이스X와 스타링크에 힘을 실어줄 가능성이 높습니다. 아마 우주산업을 지원할 수 있을 텐데 우리나라 기업들의 수혜도 기대가 됩니다. 


아이쓰리시스템은 적외선 영상센서, 엑스레이 영상센서 및 이를 장착한 전자제품을 판매하는 회사입니다. 23년 3분기 기준으로 적외선 영상센서가 매출의 93.2%를 차지할 정도로 압도적입니다. 적외선 영상센서는 주로 군수용으로 납품하여 방산업체로 분류가 되고요.



아이쓰리시스템은 국내 최초이자 현재도 국내 유일의 군수용 적외선 영상센서 양산 공급업체입니다. 




전방수요 성장에 따른 Capa 증설도 발표했습니다. 올해 8월 180억원을 들여 적외선 영상센서 생산 Capa를 늘린다고 했습니다. Capa증설은 25년 5월 말 마무리 예정입니다. Ramp up 기간을 거치면 26년부터는 매출액이 2천억원대로 올라갈 것으로 기대하고 있습니다. 

 

 

중요한 것은 냉각형 센서인데요. 비냉각형 센서 대비 20배 이상 비싼 고부가가치 센서로 아이쓰리시스템의 기술력은 글로벌 탑티어 수준입니다. 냉각형 센서는 고가다 보니 우주와 방산 분야에서 주로 사용되고요. 

 



3분기 실적이 발표되었는데 매출액 291억원에 영업이익 29억원으로 전년동기나 전분기 대비해서 모두 부진한 실적을 보였습니다. 



그런데도 기관은 7억원을 순매수하며 1년 내 4위를 기록했습니다. 방산/우주 관련주로 그동안 부진했던데 따른 반작용 같긴 한데요. 증설 관련해서 더 공부해 볼 필요가 있어 보입니다. 





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