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<시그널 종목 리뷰> - 풀무원

쏨(SSOM)
2024-11-14 10:46:54

<시그널 종목 리뷰> - 풀무원


쏨 종목(시그널) 편입일 : 2024. 10. 11

쏨 종목(시그널) 편출일 : 2024. 11. 08

매수단가 : 10,950원

매도단가 : 10,300원(-5.94%)

 


<풀무원>리뷰 바로 진행하겠습니다.

풀무원은 식품 제조업을 주사업으로 하는 한국의 대표적인 '바른 먹거리' 기업으로, 국내외 다양한 식품 및 음료 사업을 통해 건강기능식품, 급식, 먹는 샘물 등 여러 영역에서 활발히 사업을 전개하고 있습니다. 

특히, 풀무원은 세계 1위 두부 기업의 위상을 확고히 하며 글로벌 기업으로서의 이미지를 강화하고 있는데 사업 부문은 크게 지주 부문, 국내식품제조유통 부문, 식품서비스유통 부문, 건강케어제조유통 부문, 해외식품제조유통 부문으로 나뉘며, 풀무원식품, 풀무원푸드앤컬처, 풀무원건강생활, 풀무원녹즙 등 다양한 종속회사를 보유하고 있습니다.


국내 사업에서는 기존 주력 제품의 프리미엄화와 지구 식단 브랜드 강화에 집중해 수익성을 개선하는 중이며, 성장 중인 온라인, B2B, 편의점 채널에도 주력하고 있습니다.

또한, 식품서비스유통 부문은 군 급식과 같은 캡티브 시장에서의 차별화된 성장과 컨세션 및 휴게소 사업부의 회복을 통해 수익성 개선이 기대됩니다.


☞캡티브 시장 : 특정 기업이나 조직에 의해 주로 제공되는 제품이나 서비스의 소비자들이 외부 경쟁 없이 해당 기업의 제품만을 사용하는 제한된 시장을 의미합니다.

예를 들어, 기업 내 사내식당이나 특정 학교나 병원의 공급업체처럼 고객이 자연스럽게 해당 서비스나 제품을 이용할 수밖에 없는 상황을 이해하시면 쉽습니다.

(캡티브'라는 단어는 '잡힌' 또는 '포획된'을 의미)

2023년 5월과 6월 사이 풀무원 주식의 상승은 K-푸드 열풍과 함께 그동안 부진했던 해외 실적이 반등할 것이라는 전망 때문으로 이뤄진 결과로 풀무원의 해외 법인은 중국을 제외하고는 연간 흑자를 낸 적이 없었으나, 올해는 실적 반등에 성공하며 부진에서 벗어날 수 있는 가능성이 높아진 기대감이 반영되었다고 볼 수 있습니다.


풀무원의 긍정적 요인으로는 국내 식품 부문에서 두부, 나물, 생면식품류 등에서 시장점유율 1위를 유지하고 있다는 점인데 미국과 일본 법인에서는 원가 및 수익성 개선이 진행 중이며, 식자재 유통사업의 경우 경기변동의 영향을 덜 받아 고정 수요와 계약 안정성을 확보하는 것에 주력하고 있죠 또한 미래에 고령화와 건강 관리에 대한 관심 증가로 건강기능식품 시장의 성장 가능성의 모멘텀도 장기적으로 가져갈 수 있을것이라 판단됩니다.

다만 풀무원은 몇 가지 부정적 요인에도 직면해 있습니다. 해외 부문의 실적 부진은 개선에 시간이 필요할 것으로 보이며, 두부 원재료인 백태의 가격 변동성과 환율 변동성 확대는 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 점과. 유통채널의 과점화로 인해 대형마트의 협상력이 강화되면서 납품 단가 인하 압력이 증가할 가능성이 있으며, PB제품 확대 역시 시장 점유율과 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있다는 점입니다.

(재무안정성 측면에서도 부채비율 증가가 문제로, 이는 주요 계열사인 풀무원식품의 적자 기록 등 수익성 악화에 기인)


2024년 6월 기준 풀무원의 연결 매출액은 전년 동기 대비 약 5.2% 증가했고, 영업이익은 12% 상승했으나 당기순이익은 11.9% 감소한 것으로 보이는데 매출의 증가는 미국 시장에서 두부 제품이 두 자릿수 성장세를 보였으며, 핫도그 등 아시안 푸드의 매출 증가가 실적 개선에 기여했습니다.

국내에서는 오프라인 소비 둔화와 치열한 경쟁으로 성장과 수익성에 제약이 있었으나, 식품서비스유통 부문은 해외 여행객 증가, 공항 수주 확대, 신규 휴게소 오픈 등으로 매출과 수익성이 모두 개선되었다고 볼수 있겠습니다.

전체적으로는 풀무원의 해외 사업은 여전히 적자가 지속되고 있으며, 미국 현지에서의 (자본적 지출) 확대가 재무 건전성에 부담이 되고 있는 것으로 보입니다.


특히, 미국 법인은 두부와 아시안 푸드의 수요 증가와 생산량 확대에 따른 원가 절감 효과로 매출 성장과 수익성 개선을, 중국에서는 유통 채널 확대와 신규 상온 파스타 출시, 비용 절감 등 다양한 전략으로 수익성 향상을 도모하고 있는 중이라 현재 주가 부근에서 추가적인 하락 보다는 상승을 기대하는 것이 바른 시선이었을 텐데 시장환경과 주가를 단기적으로 이끌 모멘텀이 부족했던 것이 아쉬운 점으로 남습니다.


★쏨의 시그널 데이터로는 10월 11일 기준으로 수급개선(기관) 점수에서 좋은 점수를 받아 시그널 종목으로 선정되었습니다만 결국 좋은 결과로는 이어지지 못했습니다.


곧 또다른 추천주 리뷰로 찾아뵙겠습니다.


쏨(SSOM)

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