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[선별종목] 24.11.28 (목) 산일전기, 한올바이오파마

가치투자클럽
2024-11-28 21:09:45







[이 공시 아직 안 봤어요?] 24.11.28.. : 네이버블로그




산일전기는 변압기 제조사로 올해 7월 29일 상장한 새내기 주식입니다. 3분기 누적으로 수출 비중은 92.1%에 달하고요. 3분기 누적 매출액은 2,256억원, 영업이익은 755억원으로 각각 전년동기 대비 38.8%, 80.7% 성장했습니다. 미국, 유럽 중심의 전력망 교체, 신재생 에너지 및 데이터 센터 수요가 증가하면서 변압기 수요가 늘고 있는 것은 다 아는 사실이죠. 



동종업계의 제룡전기가 3분기 누적 매출액 2,120억원, 영업이익 851억원으로 비슷한 실적을 내고 있는데요. 제룡전기는 시가총액이 6.899억원으로 산일전기의 1/3 정도에 불과합니다. 



제룡전기 수주잔고 추이


이는 크게 2가지 영향이라고 보는데요. 하나는 수주잔고 추이입니다. 위의 그림을 보면 제룡전기는 23년 3분기를 정점으로 수주잔고가 꺾인 듯한 모습을 보입니다.



반면 산일전기는 올해 5월 말 수주잔고가 2,524억원에서 3분기 말 3,413억원으로 증가했습니다. 11월 들어서만 4건의 수주가 있었는데 합하면 500억원 수준이고요. 



다른 하나는 Capa 증설 계획입니다. 제룡전기는 현재 별다른 Capa 증설계획이 없는데요. 산일전기는 현재 1공장 16,000대 (매출액 3천억원) 규모 공장에 더해 2공장을 증설했습니다. 



2공장은 부지 11,000평 중 5천평을 우선 가동해 3,000억원 Capa를 확보했습니다. Capa가 2배가 된 것입니다. 여기에 수요를 보면서 순차적으로 Capa를 증설하면 최대 1조원 규모까지 늘릴 수 있다고 합니다. 



오늘은 사모를 중심으로 105억원의 순매수가 들어왔습니다. 상장 후 1위에 해당하는 강한 순매수입니다. 기존 변압기 3대장 HD현대일렉트릭, 효성중공업, 제룡전기 주가가 모두 하락하는 가운데 나온 상승이라 애매하긴 합니다. 산일전기만의 뭔가 특별한 요인이 있는 것 같기도 한데 지켜볼 필요가 있어 보이네요. 






한올바이오파마는 대웅제약의 자회사 (지분율30.85%)로 바이오 신약을 연구/개발하는 기업입니다. 바이오 신약을 개발하면서도 프로바이오틱스 의약품 '바이오탑'을 비롯한 다양한 의약품 판매로 흑자를 내고 있는 기업이기도 합니다. 3분기말 기준 순현금도 258억원이라 자금 조달의 이슈도 없어 보이고요. 그만큼 신뢰도는 있는 기업이라는 얘기죠. 



한올바이오파마를 이해하려면 이뮤노반트에 설명이 필수적입니다. 한올바이오파마는 이뮤노반트의 모회사 2017년 로이반트 사이언스에 바토클리맙 (IMVT-1401)을 기술이전했는데요. FcRn을 억제하여 자가면역질환을 치료하는 치료하는 항체 신약입니다. 적응증은 중증근무력증 (MG), 갑상선안병증 (TED), 그레이브스병 (G) 등 다양한 자가면역질환이고요. 



FcRn은 FcRn(Neonatal Fc Receptor)은 면역계에서 중요한 역할을 하는 수용체로, 항체와 알부민의 수명을 조절하는 기능을 합니다. FcRn은 면역글로불린 G(IgG) 항체와 결합하여, 이를 분해로부터 보호하고 재활용합니다. 문제는 과도한 lgG가 자가항체로 작용하여 신체를 공격한다는 거죠. 이에 FcRn 억제제를 이용해 FcRn의 기능을 차단하고 LgG의 수치를 낮추는 것이 바토클리맙의 작용기전입니다. 



로이반트는 바토클리맙 개발을 위해 2018년 이뮤노반트를 설립하여 개발을 진행해 오고 있습니다. 이뮤노반트는 오로지 한올바이오파마의 파이프라인 신약 개발을 목적으로 설립된 회사라는 얘기인데요. 



현재 이뮤노반트는 주가가 조정을 받았음에도 시가총액이 5조원이 넘습니다. 그만큼 바토클리맙의 가치를 높게 보는 것이겠죠. 미국의 보고서들을 보면 바토클리맙의 매출을 3조원 이상으로 전망하고 있습니다. 한올바이오파마가 15%의 로열티를 수취한다면 4~5천억원 수준의 매출이 잡힐 수 있다는 얘기입니다. 



매년 4~5천억원의 로열티가 들어올 수 있다고 하면 주가는 시가총액 5~10조원까지도 갈 수가 있겠죠. 바토클리맙 MG (중증근무력증)의 임상 3상 탑라인 데이터가 내년 3월 공개되는데요.



이 데이터가 유의미하다면 Best-in-Class (가장 효과 좋은 약물)로서 현재 First-in-Class (가장 먼저 개발된 약물) 기업인 Argenx의 시가총액 359억 달러와 이뮤노반트 간의 시가총액 괴리가 좁혀질 수 있을 것으로 봅니다. 당연히 한올바이오판마도 더 부각될 수 있을 것 같고요. 



최근 바이오 조정과 함께 고점에서 -30% 정도 조정이 있었는데요. 오늘 투신을 중심으로 50억원 순매수가 들어오면서 주가가 6.3% 올랐습니다. 기관 순매수는 1년 내 3위 규모입니다. 금리가 안정된다고 하면 모멘텀 있는 기업들 중심으로 주가가 괜찮을 것 같은데 한올바이오파마도 관심을 두면 좋을 것 같네요. 









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