이번 분기는 실적보다 돈을 얼마나 더 쓸지가 더 큰 뉴스

배런스의 분석을 정리해드립니다.

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알파벳은 4분기 매출 1,138억 USD, EPS 2.82 USD로 숫자 자체는 좋았습니다. 특히 구글 클라우드 매출이 177억 USD로 전년 대비 48 % 늘면서, AI 수요가 “말”이 아니라 “매출”로 찍히고 있다는 점이 확인됐습니다.

그런데 시장이 더 크게 반응한 건 2026년 설비투자(CapEx)를 1,750억~1,850억 USD로 크게 늘리겠다는 계획이었습니다. 2025년 CapEx가 914.5억 USD였으니, 체감상 “거의 두 배” 수준의 투자 확대입니다.

여기서 투자자 관점의 핵심은 단순합니다.

“AI로 돈을 벌기 시작한 건 맞는데, 그 돈을 벌기 위해 ‘먼저 나가는 돈’이 너무 커졌다.”

CapEx는 당장 현금이 빠져나가고, 시간이 지나 감가상각·운영비 부담으로 이익률에 압력을 줄 수 있습니다. 그래서 좋은 실적에도 단기적으로는 주가가 흔들릴 수 있습니다.

기사에서는 클라우드 영업이익률이 30.1 % 수준으로 개선됐다고 전해졌지만, 동시에 2026년에는 감가상각 부담이 더 커질 수 있다는 뉘앙스도 함께 언급됩니다. 즉, “마진이 좋아졌다”는 사실과 “마진이 계속 좋아질지”는 다른 문제라는 겁니다.

또 하나는 병목입니다. 경영진이 2026년에도 공급 제약이 남을 수 있다고 말했는데, 이 경우 수요가 있어도 “계약이 매출로 바뀌는 속도”가 늦어질 수 있습니다. 클라우드 백로그가 2,400억 USD로 커졌다는 보도도 이런 맥락에서 “수요는 강하다”를 보여주지만, 동시에 “매출 인식은 공급이 결정한다”는 리스크를 남깁니다.

광고 쪽은 당장 큰 균열이 보이진 않았습니다. 검색 매출이 전년 대비 17 % 늘며 방어력을 보여줬고, 유튜브 광고는 9 % 증가로 상대적으로 약했습니다. 그래서 이번 분기는 광고 붕괴 우려보다는, 클라우드가 새 성장축이 될 수 있느냐가 더 중심으로 이동한 모습입니다.