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칼럼

[선별종목] 24.05.14 (화) 뉴트리, 와이팜, 사조대림

가치투자클럽
2024-05-15 23:10:33







[이 공시 아직 안 봤어요?] 24.05.14.. : 네이버블로그 (naver.com)




뉴트리는 건강기능식품을 만드는 회사입니다. 1분기 실적이 나왔는데 매출액은 367억원, 영업이익은 68억원으로 매출액은 전년동기 대비 19%가 감소했음에도 영업이익이 크게 증가했습니다. 



특히 영업이익률이 지난 4분기 20.7%, 1분기 18.4%로 2분기 연속 높은 영업이익률을 보여주고 있는데요. 영업이익률이 높았던 20년에도 12.1%에 불과했음을 감안하면 이익률이 상당히 높아졌습니다. 광고선전비가 전년동기 대비해서 30억원 정도 감소했고 판매수수료도 크게 줄었습니다. 전년동기 판매수수료율은 36.7%로 168억원이었는데 24년 1분기는 101억원으로 판매수수료율이 27.5%까지 낮아졌습니다. 



실적 발표와 함께 주가가 17% 뛰었는데 기관/외인의 수급은 없었습니다. 실적이 반등한 것이 구조적인 변화의 영향인지 점검이 필요해 보입니다. 올해 하반기부터 해외로도 발을 넓힌다는 계획인데 그 성장성도 점검할 필요가 있어 보이네요. 





와이팜은 코로나 시기인 20년 7월에 상장한 회사입니다. 공모가는 11,000원이었는데 지금 주가는 1/3토막이 나 있습니다. 사업은 이동통신용 단말기에 탑재되는 전력증폭기 모듈 (PAM)을 개발, 제조 및 판매하는 회사입니다. PAM은 이동통신 단말의 송신부의 신호를 증폭하여 기지국까지 송출하는 부품으로 이동 단말의 전력사용 효율성과 통화시간을 좌우하는 핵심부품입니다.



단말기에 반드시 하나 이상 들어가야 하는데 스마트폰은 평균 4개의 PAM이 탑재된다고 합니다. 전력증폭기의 전력 소모가 전체 단말기 전력 소모의 70%에 달하니 전력 효율성을 위하여 상당히 중요한 제품임을 알 수 있습니다. 와이팜의 주요 고객사는 삼성전자고 일부 자동차쪽으로 PAM 모듈을 공급하고 있습니다. 



1분기 실적은 매출액 315억원에 영업이익 62억원을 기록했습니다. 전년동기 대비 매출액은 155%, 영업이익은 412%가 증가한 수치입니다. 지난해 연간 영업이익이 64억원이었는데 1분기 만에 작년 연간 수준의 영업이익을 낸 것입니다. 



판매관리비가 43억원으로 전년동기 21억원 대비 크게 증가했음에도 영업이익률이 19.6%를 기록한 것이 놀랍습니다. 상장 전 매출액이 1,254억원에 달했을 때도 영업이익률은 10%가 되지 않았고 지난해도 영업이익률이 10% 언더였는데 갑자기 영업이익률이 치솟았습니다. 



실적은 상반기보다는 하반기에 몰리는 편인데 이번에는 1분기부터 실적이 잘 나왔는데요. 이 이유를 잘 점검해야 할 듯합니다. 분기보고서를 보면 신규제품 및 5G 제품이 나오면서 매출이 늘고 원가율은 낮아졌다고 하는데요. 일시적으로 이익률이 좋아진 것이 아니라면 향후 스마트카 (=자율주행) 관련주로도 엮일 수 있어서 모멘텀도 있어 보입니다. 





사조대림은 인그리디언코리아 인수 이후 제가 관심을 두고 있는 기업인데요. 역시나 1분기부터 좋은 실적을 보였습니다. 매출액은 5,946억원으로 전년동기 대비 17%가 증가했고 영업이익은 41%가 증가한 441억원이었습니다. 



인그리디언코리아는 사조씨피케이로 이름을 바꾸었는데 1분기 매출액은 662억원에 영업이익은 92억원이 나왔습니다. 2월 1일부로 주요종속회사로 편입이 되었으니 2/3가 반영이 된 것인데도 역시나 좋은 실적을 보였습니다. 온기로 보면 130~140억원 정도가 되고 곱하기 4를 하면 500~600억원 정도 영업이익이 나온다는 계산이 나옵니다. 사조대림 관련 글에서 언급했던 수준의 영업이익이 실제로 나오고 있는 것이죠. 



사조씨피케이 실적을 제외하고 봐도 매출액이 5,284억원, 영업이익은 349억원으로 전년 동기 대비 성장했습니다. 본업도 실적이 좋은데 탄탄한 전분당 실적까지 더해진 상황입니다. 여기에 2분기에는 실적이 온기로 반영되면서 더 개선될 여지가 있고요. 



1분기 지배주주순이익이 300억원 수준인데 계절성이 크지 않은 비즈니스 특성상 못해도 연간 영업이익이 1천억원 이상은 나올 것 같습니다. 사조씨피케이 실적이 더 올라옴을 감안하면 PER로는 3배 언더도 될 수 있는 상황이고요.  실적 발표 후 시간외 주가가 4.56%가 올랐는데 시장에서 더 관심을 가질 수 있는 구간이 아닌가 싶습니다. 






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