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[선별종목] 25.01.17 (금) 하나마이크론, 로보티즈, 넥스틸, 세아제강

가치투자클럽
2025-01-19 17:53:58







[이 공시 아직 안 봤어요?] 25.01.17.. : 네이버블로그



하나마이크론은 반도체 후공정 전문기업으로 반도체의 패키징과 테스트를 담당하는 기업입니다. 주요 연결 자회사로 반도체 제조공정에 사용되는 Si, SiC링 등 소모품을 제조하는 하나머티리얼즈(지분 32.5%)가 있습니다.




하나마이크론은 주로 삼성전자의 모바일향 메모리 제품 후공정을 담당했던 회사입니다. 22년까지 3분기까지만 해도 삼성전자의 비중이 90% 수준에 달했고요. 하나마이크론의 실적 발표 IR 자료가 24년 1분기까지 밖에 없어 아래 차트도 1분기에 멈춰있는데 매출 비중 추이는 명확하게 느낄 수 있습니다. 



SK하이닉스가 22년 4분기부터 비중이 크게 늘고 이와 동시에 서버향 DRAM 매출도 늘고 있다는 것을 말이죠. 이는 21년 11월 SK하이닉스와 체결한 반도체 후공정 완제품 외주 임가공 계약 체결의 영향입니다.





하나마이크론의 베트남 생산법인인 '하나마이크론 베트남'은 2022년 하반기부터 일부 가동을 시작하여 꾸준히 가동률을 높여왔습니다. 2023년 9월에는 '하나마이크론 비나'의 공장이 가동되기 시작했고요. 베트남은 SK하이닉스만을 고객으로 두고 있기에 SK하이닉스 향 매출이 크게 늘어났다고 볼 수 있습니다. 




하나마이크론 연결 매출액은 21년 6,695억원 수준에서 24년 1.2조원 이상의 매출로 3년 만에 80% 수준 성장을 예상하고 있습니다. 별도 기준만 보면 23년 매출액 5,819억원에서 24년 7,600억원 수준으로 증가가 예상되는데요. 이는 23년 베트남 박장성에 2공장이 개소하면서 본사에서 베트남 법인으로 나가는 원부자재 매출이 같이 늘었기 때문입니다. 다만 본업은 메모리 제품 고객사의 재고 조정에 따른 패키징 물량 감소로 영업이익이 감소했습니다. 





SK하이닉스가 HBM에 집중하면서 레거시 반도체의 후공정은 하나마이크론으로 많이 넘어올 수밖에 없는 상황입니다. 베트남 법인은 고객사와의 단가 협상이 마무리되어 3분기부터 소급 적용된다고 하니 실적은 개선될 텐데요. 워낙 메모리 업황이 좋지 않다보니 재고 조정이 언제 마무리되냐가 실적 반등의 중요한 키가 될 것 같습니다. 



이런 상황에서 하나마이크론은 인적 분할을 발표했습니다. 하나반도체홀딩스와 하나마이크론으로 쪼갠다는 건데요. 일단 인적분할은 말 그대로 회사를 나누는 겁니다. 기존 주주들의 지분율은 나뉘어진 회사 각각에 대해서 동일하게 유지가 되죠. 



하나반도체홀딩스는 자회사와 피투자회사 관리 및 신규투자 등을 목적으로 합니다. 지주사가 된다는 거죠. 하나마이크론은 반도체 제품 패키징 및 테스트 사업부문을 담당합니다. 분할 비율은 존속회사가 0.325, 신설회사가 0.675입니다. 분할 비율을 보면 베트남 법인까지 신설회사가 가져간다고 봐야 할 것 같습니다. 




분할 이유는 지주사로 전환하기 위함인데요. 자사주가 없기 때문에 두 회사간의 지분 관계는 당장 없습니다. 이에 지주사 전환을 위한 추가 절차가 필요합니다. 



현재 하나마이크론의 주요주주는 최창호 회장 부부 (최창호, 오문숙)가 16.1%, 하나머티리얼즈가 9.78%입니다. 그런데 하나마이크론이 또 하나머티리얼즈 지분 32.5%를 보유하고 있어 순환출자 구조에 있고요. 최창호 회장의 아들 최한수 대표가 하나머티리얼즈 지분 11.6%를 보유 중입니다. 



지주사로 전환하기 위한 여러가지 방법들이 있을 텐데요. 지분 교환과 공개매수 등이 있을 수 있습니다. 신설 하나마이크론의 주주를 대상으로 공개매수를 진행하되 존속회사의 신주를 배정하는 형태의 가능성이 높아 보이고요. 그러면 최대주주 외에는 공개매수에 참여할 유인이 많이 떨어지게 되고 최대주주는 편하게 홀딩스 지분을 높일 수 있게 됩니다. 



아직 회사측에서 구체적인 계획을 내놓지 않아서 뭐라고 평가하기는 애매합니다. 보통 이렇게 분할이 되면 1+1=1.5 정도에서 1+1=2로 재평가되는 경우들이 있는데요. 하나마이크론은 원래도 사업회사로서 평가를 받고 있던 터라 분할 자체로 주가에 큰 영향이 있다고 보기는 힘듭니다. 결국 하나마이크론의 실적이 관건이 아닌가 싶네요. 


 




로보티즈는 1999년 3월 설립된 로봇 부품 및 자율주행로봇의 연구개발, 생산 및 판매를 전문으로 하는 기업입니다. 2018년 10월 코스닥에 상장되었고요. 24년 3분기 기준 액츄에이터 매출이 98.56%, 자율주행로봇이 1.44%입니다. 



액츄에이터는 모터, 감속기, 제어기, 통신 등의 기능을 하나의 모듈로 구현되어 로봇의 관절과 이동장치에 사용되는 로봇의 핵심부품입니다. 로보티즈는 다이나믹셀이라는 브랜드로 액츄에이터를 제조/판매하고 있고요. 



다이나믹셀은 모듈화된 부품이기에 로봇 프레임에 직렬 연결하여 중앙에서 간단하게 제어하여 동작을 구현할 수 있다는 장점이 있습니다. 다이나믹셀은 1차 감속기를 포함한 X시리즈와 1, 2차 감속기를 포함한 P시리즈, 싸이클로이드 치형 (Gear Tooth) 기반의 다이나믹셀 드라이브 (DYD), 2024년 출시한 고성능 프레임리스 모터를 중심으로 한 Y시리즈가 있습니다. 



2017년 LG전자가 90억원을 투자하여 지분 7.4%를 보유한 2대 주주입니다. 로보티즈의 기술력을 인정받았다고 볼 수 있겠죠. 


https://www.youtube.com/watch?v=14YLG5cjlxk




로보티즈는 자사의 다이나믹셀- Y가 적용된 맞춤형 무인협동로봇 '오픈매니퓰레이터-Y (OM-Y)'를 공개했습니다. 여기에는 MIT와 공동개발한 피지컬AI가 적용될 것이라고 하고 미국업체에 납품을 준비 중입니다. 


로보티즈 자율주행 로봇 개미


올해 1월 8일에는 일본의 센시드 로보틱스와 자율주행 배송로봇 개미를 독점 공급하는 계약을 체결했습니다. 로보티즈는 센시드 로보틱스와 독점 계약을 체결 후 구체적인 대량 수주 물량을 협의 중이라고 합니다. 



실내 배송 로봇 '집개미'는 호텔 및 리조트, 고층 빌딩 등 광역 서비스 공간에서 물품 배송 서비스를 제공합니다. 일본의 의료현장에서 관심이 많다고 하고요. 



실외 배송 로봇 '일개미'는 딥러닝 기반의 자율주행 실외 이동 로봇으로 도심지, 아파트, 호텔, 관공서 등에 택배 및 식음료 등을 배송하는 로봇입니다. 



로보티즈의 24년 추정 매출액은 334억원에 영업적자는 20억원 수준입니다. 아직 실적이 나오는 것은 아니지만 시가총액은 4,604억원으로 PSR로 15베 수준을 보이고 있습니다. LG전자의 휴머노이드 로봇 사업 진출이 최근 주가 상승의 트리거가 되었고요. 



로봇 테마가 이어진다면 레인보우로보틱스와 함께 시장을 주도할 만한 업체입니다. LG가 로보티즈와 구체적인 협상이 있거나 인수 등의 과정을 거친다면 레인보우 못지않게 성장할 가능성도 있긴 할 텐데 동향을 일단 봐야겠네요. 





넥스틸과 세아제강은 강관업체입니다. 강관은 아래와 같이 철강제로 만든 파이프입니다. 강관업체를 보면 실적이 하향 추세입니다. 이에 PER, PBR로 저평가를 받고 있는 기업들이고요. 기관수급주에는 들지 않았지만 휴스틸도 대표적인 강관업체입니다. 세 업체 모두 금요일에 주가가 급등했습니다. 



넥스틸과 세아제강은 모두 수출이 많습니다. 특히 넥스틸의 수출 비중은 24년 3분기 기준 72.5%에 달합니다. 세아제강도 57.7%가 수출이고요. 


넥스틸 매출 실적


세아제강의 강관은 배관용, 유정용, 구조용 등으로 사용되는 제품입니다. 넥스틸 제품도 주로 유정관, 송유관 등을 제조하여 판매하고요. 


세아제강 매출 실적


3개사 모두 24년 3분기 누적 영업이익이 23년 대비 크게 감소했는데요. 이는 미국 에너지용 강관 가격 하락의 영향입니다. 여기에 트럼프 2기 추가적인 관세에 대한 우려로 주가가 지지부진했었죠. 



그런데 분위기가 바뀌는 것 같습니다. 일단 트럼프 정권은 화석 에너지를 강화하는 정책을 추진하려고 합니다. 이는 강관 수요를 키우게 되죠. 재고는 낮아지고 가격은 다시 반등할 가능성이 높다는 의미입니다. 여기에 대중 강경책으로 중국산 제품에 대한 관세가 높아지면 우리나라 업체들의 반사수혜도 예상되고요. 




국내 환경은 부진하지만 수출을 통해 활로를 모색하여 실적이 반등할 가능성이 높습니다. 북미 유정관 가격의 반등도 실제로 나타나고 있는 상황이니 강관 업체들도 다시 볼 시점 같긴 합니다 SK증권에서 1월 17일 세아제강에 대한 긍정적인 보고서가 나오기도 했고요.









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