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[선별종목] 25.06.02 (월) 넥센타이어, RFHIC, 수산인더스트리, 엔씨소프트
가치투자클럽
24.04.11 종가: 9,500원
타이어 업체들은 좋은 실적을 이어가고 있음에도 주가는 쉬었는데요. 오늘 한국타이어앤테크놀러지, 금호타이어, 넥센타이어가 일제히 상승이 나왔습니다.
주가가 쉬었던 이유는 실적 피크 아웃에 대한 우려감과 정부 밸류업 프로그램에서 소외된 것 + 전기차 시장 부진의 영향이 있었던 것 같습니다.
타이어 업체들의 실적이 좋았던 이유는 크게 4가지 입니다.
1) 반도체 부족으로 인한 자동차 판매 부진 해소
2) 전기차 판매 증가에 따른 단가 비싼 전기차 타이어 판매 증대
3) ASP가 높은 SUV와 고인치 타이어 판매 비중 확대,
4) 원가 하락
이 4가지 입니다. 이 중에 2, 3번은 여전히 유효한 상황이기에 고마진 구조가 이어질 것 같고요.
1분기 성장이 나오는 산업이 드문 가운데 성장을 이어가는 타이어 섹터에 대한 관심이 커지면서 다시 타이어에 대한 관심이 커졌습니다. 조정 이후 2차 반등의 가능성이 있어 보입니다.
타이어 3사 중에 24년 실적 성장 폭이 가장 큰 것이 넥센타이어입니다. 성장하는 실적을 기반으로 보면 24년 PER은 5.2배 수준으로 3사 중에 가장 저평가되어 있고요. 이는 3사 중에 전기차 전용 타이어 판매 비중 목표가 가장 낮은 수준인 10% (한국타이어 25%, 금호타이어 16%)로 전기차 타이어로의 전환이 느린 영향이 있는 것 같습니다.
24년 하반기부터 체코공장의 증설이 순차적으로 완료되면 체코공장 Capa는 25년 기준 기존 550만본에서 1,100만 본으로 늘어나게 됩니다. 총 Capa는 5,200만본으로 23년 대비 700만 본이 증가하게 되고요. 유럽 매출 비중이 1/3 정도로 비중이 높기에 체코 공장 증설은 판가가 높은 유럽 지역 매출을 더 늘려 수익성 증대에 기여할 것으로 예상됩니다.
금호타이어와 24년 당기순이익 전망치는 큰 차이가 없는데 시가총액은 넥센타이어가 절반 수준에 불과합니다. 물론 영업이익이 금호타이어의 62% 수준이기는 하지만 그렇다 하더라도 과도한 디스카운트 같습니다
25.06.02 종가: 6,740원
넥센타이어는 24년 4월 선별종목에 들어온 이후 주가가 지속적으로 우하향했습니다. 24년 영업이익이 1,721억원으로 -7.9% 역성장한 것이 큰 영향을 준 듯합니다.
24년 매출액은 2조 8,479억원으로 사상최고치를 기록했으나 영업이익이 부진했던 것은, 1) 미국 거래선 조정과 2) 북미 시장에서의 원가 상승 영향이 있었습니다.
앞서 언급했던 체코 2공장은 가동률이 점차 높아지는 구간입니다. 25년 1분기 가동률이 60% 수준인데 연말이면 100% 가동이 될 것으로 기대하고 있습니다. 체코 증설 후 한국이 3천만 본, 중국이 1,100만 본, 체코가 1,100만 본으로 총 5,200만 본 Capa를 갖추게 됩니다.
타이어는 관세에 대한 우려가 큽니다. 미국에서 자동차와 자동차부품에 대한 관세 25%를 부과했는데 타이어도 자동차부품에 들어가기 때문이죠. 여기에 넥센타이어는 미국 공장도 없어서 타격이 더 클 것으로 우려가 되고요. 이에 주가도 부진했는데요.
미국의 상호관세 유예 이후 주가는 저점에 36% 반등이 나왔습니다. 전반적인 우려는 피크아웃을 하는 것 같은데요. 이후에는 저PBR 주로서 관심을 받지 않을까 싶습니다. 워낙 차입금이 많아서 주주환원을 많이 하지 못하는 것은 아쉽지만요.
기관은 투신을 중심으로 5개 기관이 20억원을 순매수했습니다. 이는 1년 내 1위, 2년 내 2위, 3년 내 5위에 해당합니다. PER 5배 수준, PBR 0.3배 수준으로 절대 저평가에 추가적인 실적 악화 가능성은 낮은 상황이니 기관도 관심을 갖는 게 아닌가 싶네요.
25.06.02 종가: 20,900원
RFHIC는 화합물 반도체 전문기업입니다. 삼성전자와 SK하이닉스는 실리콘 기반의 반도체를 제조하고 있죠. RFHIC는 GaN (질화갈륨) 기반의 반도체를 만듭니다. 주요 용도는 통신용 전력증폭기와 방산에 활용되는 레이더용 전력증폭기입니다.
GaN 반도체는 작고 비싸지만 밴드갭이 넓습니다. 밴드갭은 '반' 도체에서 도체로 전환되기 위해 필요한 최소한의 에너지입니다. 밴드갭이 넓으면 전력효율이 좋고, 발열은 적게 되죠. 높은 전압도 더 잘 견디고, 반도체의 소형화에도 유리합니다. 다만 아직 실리콘 반도체처럼 수율이 높지 않고, 가격이 비싸서 고속 충전기, 전원모듈, 5G, AI 등에 사용이 되죠.
RFHIC는 GaN 트랜지스터를 자체 설계 시험 및 대량 생산할 수 있는 것이 강점입니다. 이에 미래 성장에 대한 기대감으로 실적 대비해서 항상 높은 평가를 받아왔었죠.
RFHIC는 올해 3월 이탈리아의 최대 방산업체인 레오나르도에 70억원 규모 레이더용 고출력 전력증폭기 공급계약을 체결했습니다. 레오나르도는 항공기, 우주항공, 헬리콥터, 전자시스템 등 첨단 방산 분야에서 유럽을 대표하는 기업으로 글로벌 방산 순위 10위권에 들어가는 기업입니다. 다만 계약 체결 이후 주가는 지속 조정을 받았습니다.
최근 기관은 RFHIC를 지속 순매수중입니다. 특히 사모펀드에서 3일 연속 순매수 중이고요. 오늘도 사모를 중심으로 기관이 25억원 순매수가 들어왔는데 이는 2년 내 2위, 3년 내 3위에 해당합니다.
최근 기관이 강하게 순매수하는 것은 대선주자들의 6G 공약 영향이 큽니다. 과거 5G 투자시기 통신장비주들의 주가 급등을 경험한 바 있기에 6G 얘기에 반응하는 것으로 보입니다.
다만 6G는 2030년이 상용화 목표이기에 시간은 조금 더 필요할 것 같습니다. 실적은 6G 보다는 글로벌 5G 투자에서 더 빠르게 나올 것으로 보이고요. 미국의 투자 등 가시성이 보이면 주가의 추가 반등도 가능할 거 같은데 통신 장비 관련 동향을 더 지켜봐야 할 것 같습니다.
이 기업은 GaN 기술 기반 기업에 대한 주가 프리미엄을 얼마나 부여할 수 있느냐의 싸움인데요. 산업의 성장성에 대한 진단이 필요합니다. 개언적으로 참 투자하기 쉽지 않은 회사였습니다.
25.06.02 종가: 26,850원
수산인더스트리는 민간 발전 정비 회사입니다. 2004년 국내 민간업체 중에서는 최초로 원전 (한울 5, 6호기) 경상정비에 참여했고요. 민간업체 중 원전 주기기 정비 사업에 참여 가능한 유일한 업체입니다. 이에 원전 관련주로 항상 꼽혔는데 다른 원전주 대비해서는 상대적으로 관심을 많이 받지 못했습니다.
24년은 매출액 3,168억원, 영업이익 435억원으로 각각 전년 대비 -2.4%, -13.4% 감소했는데요. 이는 연간 화력발전소 계획예방정비 (오버홀, O/H)가 전년 대비 4기 감소하고, A급 공사 또한 축소된 영향입니다. 실적 부진이 원전 관련주로 부각받지 못한 요인이 된 것 같기도 합니다.
오늘은 투신을 중심으로 기관이 12억원을 순매수했는데요. 이는 2년 내 2위에 해당합니다. 최대주주와 자사주, 우리사주를 합한 지부니 73%에 달하기에 12억원 순매수로 상대강도 2위에 들었습니다.
25년 컨센서스가 매출액 3,495억원, 영업이익 576억원으로 각각 전년 대비 +10.3%, +32.3% 증가할 것으로 예상되는데요. 실적 턴어라운드 + 원전 사업에 대한 기대감이 붙는 듯합니다.
자회사 수산ENS는 원전에 들어가는 다양한 계측장비를 공급합니다. 안전등급 제어기기(PLC, Programmable Logic Controller)는 한국형 원자로 ;APR1400' 내 필수부품이자 수산ENS가 단독으로 공급하고 있는 부품이죠. 이에 한국의 원전 수출 수혜를 기대할 수 있습니다.
수산인더스트리는 22년 코스피에 상장했고, 공모가는 35,000원이었는데 상장 직후 잠깐을 제외하면 공모가를 웃돈 적이 없습니다. 25년 기준 PER은 7.6베, PBR은 0.7배 수준으로 박한 평가를 받고 있는데요. 순현금은 2천억원이 넘습니다. 시가총액의 절반이 넘는 순현금을 보유한 거죠.
순현금을 활용하여 해외의 화력발전소 인수 계획도 세우고 있습니다. 이를 통해 실적이 더해진다면 원전에 대한 기대감까지 더해져 시장의 관심이 커질 수 있으니 관심을 갖고 보면 좋겠네요.
25.06.02 종가: 166,500원
엔씨소프트는 리니지, 아이온, 블레이드앤소울 등으로 유명한 게임회사죠. 참 오랫동안 소외되었던 회사인데 금요일 갑자기 금투를 중심으로 5개 기관이 강한 순매수를 보이면서 주가가 9% 상승했습니다. 기관 순매수 91억원으로 1년 내 5위에 해당하는 규모입니다.
엔씨소프트는 하반기에 5종의 신작을 출시한다고 밝혔습니다. '아이온2', '브레이커스: 언락 더월드', 'LLL', 기존 IP의 스핀오프, '로스트소드'의 글로벌 퍼블리싱 등입니다.
이 중에서 아이온2에 대한 기대감이 가장 높은 듯합니다. 21년 모바일 게임 리니지W 이후 성공한 신작이 없던 엔씨소프트인데요. 아이온2가 반전을 가져다주지 않을까 기대하는 모습입니다.
다만 최근 국내 게임 시장이 상당히 위축되었고, 엔씨소프트의 신작 성공률도 낮았던 만큼 성공 여부는 지켜보면서 판단해야 할 것 같습니다.
게임회사가 PBR이 1.1배 수준이니 주가는 충분히 바닥권이라고 얘기할 수 있을 텐데요. 적당히 신작 기대감만 노리고 치고 빠지기 하기에는 좋은 구간이 아닌가 싶네요.
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