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[선별종목] 24.08.13 (화) 백산, 하이트진로, 경인양행, 지아이텍

가치투자클럽
2024-08-14 00:14:12








[이 공시 아직 안 봤어요?] 24.08.13.. : 네이버블로그 (naver.com)




백산은 합성피혁을 만드는 회사로 신발이나 자동차용 합성피혁을 주로 공급합니다. 신발용 합성피혁은 글로벌 1, 2위를 다투는 기업으로 나이키, 아디다스, 리복 등 글로벌 브랜드로 공급하는 물량이 80% 이상입니다. 백산의 매출 중 80%가 신발, 17%가 차량 나머지가 아이패드 등 전자제품의 케이스 용도입니다. 



지분 96%를 보유하고 있는 최신물산은 여성용 니트를 OEM으로 공급하는 회사고요. 2017년에 인수했는데 추후 영업이 정상화되면 매각할 생각도 있다고 합니다. 반기 기준 매출액은 382억 원을 기록했습니다. 



백산의 2분기 실적은 매출액 1,156억 원, 영업이익 181억 원으로 매출액은 컨센서스를 소폭 하회했지만 영업이익은 컨센서스를 43% 상회했습니다. 


반기 말 사업부별 실적


반기기준 합성피혁부문의 영업이익률이 15.7%를 기록하면서 수익성이 크게 개선되었습니다. 연결 조정을 거치면 더 수익성이 좋습니다. 1분기 영업이익률이 그대로 유지된 수준입니다. 


1분기 말 사업부별 실적

의류부문의 수익성이 저조한데 2분기에 오히려 의류부문 매출액이 157억 원 수준으로 감소 (영업적자 12억 원)하면서 매출액은 1분기보다 줄었지만 수익성은 지켜낸 듯합니다. 



나이키의 실적 전망치가 부진하여 주가도 크게 하락했었기에 나이키 비중이 큰 백산의 실적에 대한 우려감도 있었는데 2분기는 실적이 선방했습니다. 다만 경기침체 우려가 아직 있기에 주가가 다소 지지부진한 게 아닌가 싶고요. 



오늘은 실적과 함께 사모가 23억 원 순매수하는 등 기관 순매수가 30억 원 들어왔습니다. 주가는 7% 상승했고요. 절대 순매수 강도는 3년 내 1위, 상대강도는 2위에 해당합니다. 



백산은 적극적인 주주환원 정책도 펴고 있는데요. 22년 자사주 99억 원 소각, 23년 40억 원 규모의 소각을 진행한데 이어 올해만 3번의 자사주 소각 공시를 발표했습니다. 각각 66억 원, 44억 원, 35억 원으로 합계 145억 원에 달합니다. 총 107.5만 주로 발행주식수의 5% 수준입니다. 앞으로도 지속적인 소각을 예상하고요. 



실적이 꾸준하게 나오는 가운데 주주 가치 제고를 위해 지속적으로 자사주 소각을 한다면 결국 주가는 오를 수밖에 없다고 봅니다. 경기 변동에 민감할 수 있기에 우려감은 있지만 지금 주가 수준에서 크게 걱정할 것은 아닌 것 같습니다. 





하이트진로는 주류를 중점적으로 판매하는 음식료 회사입니다. 24년 반기 기준 맥주가 31%, 소주가 50%, 생수가 6%의 비중을 차지하고 있습니다. 



오늘 2분기 실적을 발표했는데 매출액은 6,652억 원으로 컨센서스를 소폭 하회했지만 영업이익은 682억 원을 컨센서스를 30% 상회했습니다. 전년동기 대비 매출액은 4%, 영업이익 472%가 증가했고요. 수익성이 개선된 것은 소주와 맥주의 판가 인상과 마케팅비 정상화의 영향이 있었던 것 같습니다. 



반기 기준 마케팅 비용이 555억 원으로 전년동기 784억 원 대비 크게 감소했는데요. 2분기만 따지면 90억 원으로 전년동기 202억 원 대비 크게 줄었습니다. 



음식료 업체들 성장의 포인트는 수출인데 별도기준 올해 반기 수출금액은 691억 원으로 전년동기 811억 원 대비 감소했습니다. 연결기준으로는 1,240억 원으로 전년동기와 비슷한 수준이었고요. 성장이 제한된 국내 시장으로는 한계가 있고 수출이 증가할 유인이 있나를 잘 봐야 할 것 같습니다. 





경인양행은 섬유를 염색하는 염료부문과 사카린 등 화학부문을 영위하는 업체입니다. 24년 반기 기준 염료 매출이 74%, 화학부문이 26% 비중을 차지하고 있습니다. 화학사업은 지분 79.25%를 보유한 제이엠씨에서 영위하고 있습니다. 



경인양행의 2분기 실적은 매출액 998억 원, 영업이익 76억 원으로 각각 전년동기 대비 11%, 1212% 증가했습니다. 전분기 대비해서도 매출액이 11%, 48% 증가한 수치입니다. 



분기별 실적 추이를 보면 염료 매출이 700억 원대를 기록하면서 21년 4분기부터 22년 2분기까지 3분기 연속 영업이익 100억 원을 넘어섰는데요. 이후 염료 매출이 급감하면서 영업이익도 곤두박질 쳤습니다. 


경인양행 사업부별 분기 매출액 추이 (출처: 버틀러)


염료 사업부의 매출이 증가하고 원가율이 떨어지면서 전체 실적 개선 추이가 이어지고 있는 상황입니다. 이런 좋은 실적이 구조적으로 이어질 수가 있는지가 관건이네요. 



자회사 JMC는 국내 유일의 사카린 제조사인데요. 23년 6월에는 NB라텍스 핵심 원료 공장을 울산에 준공했습니다. 엔비라텍스는 생산과정에서 중합반응 때 알킬디페닐로사이드가 디설포네이트 (ADPOS)라는 음이온성 유화제가 필요한데 이 시설을 투자한 겁니다. 



전자재료 사업을 추진했었는데 관련 매출이 올라오지는 않고 염료 쪽이 턴어라운드를 보이는 것이 특이한데요. 주가가 오랫동안 횡보를 하다가 급락 후 이제 회복기인데요. 횡보구간을 돌파할 수 있을지는 화학 사업부의 성과를 점검해봐야 할 듯합니다. 



지아이텍은 전고체 건식공정 기술을 보유한 회사로 배터리 화재 관련주로 주목받으며 주가가 최근에 급등했습니다. 이은종 이사는 8월 6일부터 12일까지 장내매수를 했는데 주가가 급등한 12일에도 25만주를 장내매수한 것이 특이합니다. 단순 테마주로만 봤다면 주가가 급등할 때 따라 사지 않았을 것 같은데요. 내용 점검이 필요해 보입니다. 







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